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  • 投資、財務(wù)自由以及快意的人生

    2016.07.05 13:32

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    2015年的A股將以其劇烈的波動(dòng)性和由此延伸的眾多故事被記入歷史。然而放在3年來(lái)看,2015年的市場(chǎng)所占的分量高不到哪兒去,放在5年來(lái)看不過(guò)是一次插曲,放在10年來(lái)看可能只是一片小浪花。投資是一場(chǎng)長(cháng)途跋涉,不能老指望搭上順風(fēng)車(chē),更不能出現一次車(chē)毀人亡。關(guān)鍵是持續前行,使命必達。感恩,共勉。

    以天為單位看待收益的人,相信的是奇跡和運氣

    以年為單位瞄準收益的人,相信的是天賦和能力

    以3-5年為周期規劃財務(wù)的人,相信的是膽識和眼光

    以10年為單位思考財富的人,相信的是常識和復利

    以更長(cháng)周期看待財富的人,相信的是時(shí)代和命運

    很多事情,不是從學(xué)識智商分野,而是從格局開(kāi)始的

    投資長(cháng)期來(lái)看只有兩個(gè)因子是核心且恒久的:第一是價(jià)值,第二是人性,其它一切都只是次級因子。次級因子對于價(jià)值和人性的干擾機制是非常復雜的,這其實(shí)進(jìn)一步降低了跟蹤次級因子的意義。但錨定兩個(gè)核心因子的結果呈現出典型的”簡(jiǎn)單但不容易”的特征,邏輯關(guān)系簡(jiǎn)單有效,但評估和執行卻并不容易。

    站在今天看宏觀(guān)經(jīng)濟的疲弱、匯率市場(chǎng)的波動(dòng)、金融杠桿的參與等等次級因子都使得市場(chǎng)處于非常復雜的擾動(dòng)內。我們需要思考的是未來(lái)內在價(jià)值會(huì )哪些地方、以何種方式繼續增長(cháng)?以及如何至少不被恐懼和貪婪所傷害?今天的這些思考和結論,可能決定了3年后資產(chǎn)的狀況。

    這才1年多的波動(dòng),就刺激了不少私募或者自己投資的人在那兒展示”艱難心路歷程”了。做投資的,面對市場(chǎng)的波動(dòng)和不確定性難道不是天經(jīng)地義嗎?天天45度上揚的合家歡市場(chǎng),要專(zhuān)業(yè)投資人干嘛?過(guò)去1年確實(shí)挺動(dòng)蕩,但說(shuō)實(shí)話(huà)并沒(méi)什么脫離了國內外歷史特征的全新現象。

    投資已經(jīng)是最幸運的職業(yè),真沒(méi)啥可抱怨的。

    在投資上多總結經(jīng)驗教訓是好事,但好事兒辦糟屢見(jiàn)不鮮,最典型的是用最近一次的市場(chǎng)表現和得失來(lái)反思,而市場(chǎng)下一次的情況往往正好打擊到你這次總結出來(lái)的教訓。有效的反思一定要觸及投資的核心規律,不能局限在階段性市場(chǎng)運行特征上,重點(diǎn)是長(cháng)期可靠和扎實(shí)邏輯與自身執行能力的結合。

    15年12月21日寫(xiě)

    目前市場(chǎng)現象:

    1,絕大多數股票處于歷史估值區間的上沿;

    2,股市的消息基本上每天都是各大網(wǎng)站的重要播報內容;

    3,身邊人里那些幾年前不關(guān)心股票的人幾乎都在炒股中;

    4,大量的私募產(chǎn)品正在通過(guò)各種渠道募集中;

    5,沒(méi)有大V再提”制度不改無(wú)牛市”了。

    這幾乎與12年的情況形成了絕佳的對照。

    看了看以前的老同行創(chuàng )業(yè)軟件,3輪股災最低92元,約為15年業(yè)績(jì)的112倍市盈率和10倍PB。16年第一季度預告凈利潤同比還將下降55%到82%,也就是說(shuō)不殺估值光殺業(yè)績(jì)都有50%以上的下降空間……就這么個(gè)玩意,截止15年末各大基金持股占流通比高達50%以上,其中中郵系就占了35%,大家感受一下吧。

    過(guò)去的3年多時(shí)間,真正實(shí)現公司盈利翻番,甚至翻幾倍的公司是非常稀少的。截止2014年過(guò)去三年的凈利潤的復合增速超過(guò)26%(3年26%復利就是一倍)的公司,只占上市公司總數的22%,這里面還包括了不少營(yíng)業(yè)外收益的。也就是說(shuō),過(guò)去幾年的超額收益主要是估值貢獻的,而且是大大的貢獻。那么未來(lái)呢?

    美國股市從長(cháng)期均線(xiàn)來(lái)看一直就是大牛市。但據統計在1950年,美國散戶(hù)投資者的持股比例曾高達94%;到1980年,這個(gè)數字也有63%。到了2008年散戶(hù)投資者持有美國全部股票市值的34%。

    也就是說(shuō),在美國這個(gè)堪稱(chēng)世界長(cháng)期行情最好的市場(chǎng)里,過(guò)去幾十年散戶(hù)作為市場(chǎng)參與者的比重是持續團滅的,一直在被淘汰。中國會(huì )有奇跡嗎?

    16年1月20日寫(xiě):曾是牛市王者的全通教育,距離最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了近75%,然而近期均價(jià)依然高達100倍PE。按PE統計,目前PE大于等于60倍的公司還有424家,現在有三種可能:第一,牛市再來(lái),這些公司還能大漲;第二,估值合理這些公司價(jià)位可穩定,慢慢等業(yè)績(jì);第三,大幅下跌均值回歸。

    哪種可能大呢?

    其實(shí)這個(gè)問(wèn)題很沒(méi)有難度,也無(wú)關(guān)痛癢——因為我們完全可以不碰這400多個(gè),不是還有2000多個(gè)嗎?那么第二個(gè)問(wèn)題來(lái)了:如果這400多個(gè)代表了最強概念的公司,不幸走向了第三種方向,那么對市場(chǎng)其它群體的影響又該是怎樣的呢?

    16年1月24日寫(xiě)

    去年中曾在微博聊到某些大藍籌泡沫并不亞于小股票,當時(shí)對一些風(fēng)格轉換沖8000再上萬(wàn)的”專(zhuān)業(yè)判斷”確實(shí)嘀咕,不知道是真這么想還是只為募集資金?;仡^來(lái)看,去年5000點(diǎn)崩盤(pán)是不幸中的大幸,要真像某些人期待的炒下去,今年跳樓和破產(chǎn)的人數估計會(huì )倍數級增長(cháng)。

    12年末13年初,什么救市也沒(méi)有,什么熔斷也沒(méi)聽(tīng)說(shuō),股市為何產(chǎn)生大行情?08年中期和15年下半年,各種救市眼花繚亂,各方大佬出來(lái)喊話(huà)凝聚信心,股市為何跌得稀里嘩啦?

    很簡(jiǎn)單,夠便宜自然會(huì )上漲,泡沫化了自然要下跌,就這兩條,天王老子也擋不住。當然,咱這說(shuō)的是市場(chǎng)整體規律,個(gè)股特例另說(shuō)。

    在讀書(shū)上的歷史泡沫案例時(shí),人們可能會(huì )嘲笑當時(shí)人的愚蠢??蓪?shí)際上大家對照一下自己,在07年和15年上半年的時(shí)候是什么狀況?我覺(jué)得自信能給自己打80分以上的應該不多。人是一種群體性動(dòng)物,從眾行為曾經(jīng)在數萬(wàn)年間保障了人類(lèi)的安全,這種刻在基因里的潛意識,正好是投資世界里的致命傷。

    有朋友咨詢(xún)林某股神的基金,查看后嚇了一跳。07年2月發(fā)行的1期,算是不錯的時(shí)間點(diǎn),截止15年12月末凈值只有2塊(現在肯定又跌了不少),這可都快9年了,復利8%,而且中間波動(dòng)巨大。2期更絕,也快9年了,總收益只有20%多。

    其實(shí)選基金有個(gè)竅門(mén),凡是媒體冠以”中國巴菲特”的,通??梢韵扰懦?。一個(gè)很容易被網(wǎng)絡(luò )謠言騙的人,通常在投資上也極大概率的非常不靠譜。所以各位如果選擇基金經(jīng)理或者投資參考者,不一定要聽(tīng)他吹什么投資理念這種可以表演的玩意,但一定要注意其日常是否有小清新、憤青、極左極右,聽(tīng)風(fēng)就是雨,正義感與智商不匹配,以及謠言中轉站等表現。這訣竅一般人我不告訴。

    最近投資圈很流行電影《大空頭》,08年保爾森的傳奇故事確實(shí)引人入勝。但就像我以前說(shuō)的,超級勝利和超級失敗一樣,往往是某種極端基因所鑄就的。保爾森以此封神,但之后11年、12年、14年和15年其基金都出現虧損,13年至今黃金基金更是虧損65%。極端性有利有弊,但與之為伍你肯定需要一顆大心臟。

    隨著(zhù)股市的下跌,預感到大量的”憤怒一族”又快集中出現了。說(shuō)真的,對老手來(lái)說(shuō)遇到波動(dòng)還怪社會(huì ),只能說(shuō)明白混了十幾年沒(méi)長(cháng)進(jìn),對新手來(lái)說(shuō)去年股災1.0或者2.0的時(shí)候罵罵是情有可原的,但那之后國家真的救過(guò)你,而且幾乎是用不要臉的方式救的?,F在如果再想罵的,只能沖著(zhù)自己罵了。

    剛在書(shū)里看到一句挺有趣的話(huà):

    “分析師有什么用?股市漲的時(shí)候誰(shuí)還需要分析師?”

    “如果股市跌了呢?”

    “那時(shí)候誰(shuí)還需要股票?”

    其實(shí)大多數人的財富都是時(shí)代給的,特別是要敬畏周期。”永遠繁榮下去”的幻象背后是缺乏常識和自大,在繁榮的頂點(diǎn)上杠桿更是典型的財富自殺行為。

    大多數人往往認為投資的最高境界是”入手就漲”,其實(shí)投資真正的奧義是”入手就贏(yíng)”。這一字之差其實(shí)反映的是認知層次上的天壤之別。

    前者是被市場(chǎng)牽著(zhù)鼻子走,試圖做日常市場(chǎng)波動(dòng)的主人。后者是立足于堅實(shí)的安全邊際和妥善的賠率測算,是做自己行為的主人。一切結果的差異本質(zhì)上都是思維方式的差異。

    請你為下面幾個(gè)行為的難度排個(gè)序(難度由高到低):

    1,一個(gè)月只看一次盤(pán)

    2,一天只看一次朋友圈

    3,一個(gè)禮拜堅持2次以上高質(zhì)量的體育鍛煉

    4,平均一個(gè)月讀1本書(shū)(不包括小說(shuō)類(lèi))

    5,每周對家人說(shuō)次”我愛(ài)你”

    今年的市場(chǎng),甭管您是持幣還是持股,被折騰被糾結都是必然的。從周期的角度來(lái)看,未來(lái)較長(cháng)一段時(shí)間那就是反復糾結折騰的階段,這是進(jìn)入未來(lái)掙大錢(qián)階段的必然準備。這種時(shí)候,高度關(guān)注市場(chǎng)基本上很容易整成神經(jīng)病。主心骨還是從概率賠率的價(jià)值觀(guān)點(diǎn)出發(fā),穩健策略下配合耐心和平常心慢慢熬。

    知道前條為啥提出一個(gè)月看次盤(pán)了吧?

    關(guān)于投資需要多少財務(wù)知識,我覺(jué)得籠統的講當然越多越好,但如果說(shuō)下限,那就是:能夠讓你對公司的經(jīng)營(yíng)狀況有個(gè)大致的判斷,比如是保持正常,出現惡化的征兆,或者出現好轉的跡象。財報分析的重點(diǎn)是結合公司經(jīng)營(yíng)的環(huán)境和目標去看是否正常,是去理解它生意的本質(zhì)。財務(wù)分析的目的是理解公司的經(jīng)營(yíng)處于什么狀態(tài),以及判斷它處于什么價(jià)值創(chuàng )造周期,需要建立投資思維,而不是會(huì )計思維。

    對于悟性好的人來(lái)說(shuō),投資的核心真理用1頁(yè)紙5分鐘就能說(shuō)明白。

    但這5分鐘的道理,不經(jīng)過(guò)個(gè)3-5年的實(shí)際投資歷練,很難真正理解其中的復雜辯證性并由此精煉出適合你個(gè)人的投資方法。

    但更難的,是在多輪的牛熊轉換和各種行情變幻中克服恐懼貪婪,看清自己并知行合一。

    而最難最難的,是用一輩子的時(shí)間堅守并簡(jiǎn)單重復那些最初的道理。

    真正的交易區間只占整個(gè)投資時(shí)段大約不足10%的部分,所以安排好其它90%的時(shí)間不但影響著(zhù)你的投資回報還決定了你的幸福指數。除了必要的學(xué)習思考做做功課外,最好是把自己的生活安排的盡可能的舒服:鍛煉身體,隨性旅游,讀書(shū)看電影,做點(diǎn)兒自己喜歡的事,這樣即便是平庸的回報你都賺到了人生。如果恰好方法對路判斷正確,那就是物質(zhì)精神雙豐收了。

    看了下15年末的中國40歲以下的富豪榜單,前15名里只有一個(gè)房地產(chǎn),其它全是新興行業(yè)。對他們背景不清楚,但我猜測其中權貴二代的比例也不高。我向來(lái)認為富豪榜的結構特點(diǎn)是對當時(shí)社會(huì )經(jīng)濟特征的一種典型反映。各個(gè)時(shí)期的富豪榜連續起來(lái)看很有意思。投資中有很多技術(shù)性問(wèn)題,但在技術(shù)之外更重要的可能是對時(shí)代的思考和觀(guān)察。在時(shí)代和歷史的車(chē)輪前,個(gè)人的那點(diǎn)小聰明其實(shí)是微不足道的。投資不能天天說(shuō)格局和視野,但若完全沒(méi)有這些作為后盾那投資可能就淪為了雞毛蒜皮和過(guò)度精明的游戲。

    在過(guò)去的20多年里,中國的所有具投資屬性的標的基本上都經(jīng)歷了一次甚至多次的,真正意義上的強烈波動(dòng)和完整周期特征,只有一個(gè)例外:一線(xiàn)城市的地產(chǎn)價(jià)格?,F在大眾是否形成了這樣一種一致性預期:一線(xiàn)房產(chǎn)價(jià)格只會(huì )越來(lái)越貴,只會(huì )漲不會(huì )跌,所有的下跌都是假摔,所有的投資都不如房產(chǎn)靠譜?

    16年3月7日寫(xiě)

    感覺(jué)到一線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)正在將市民陷入一種空前的恐慌中,什么怪誕的情況都開(kāi)始聽(tīng)說(shuō)了。牛市高潮期的一個(gè)典型特征就是,漲到你信為止,漲到你驚慌失措為止。

    但很可惜,這個(gè)世界上有牛市就有熊市,有多么波瀾壯闊的牛市也就有同級別的調整。當然,也可能京滬深的房?jì)r(jià)會(huì )創(chuàng )造人類(lèi)歷史上的第一個(gè)例外?

    對大多數中國家庭來(lái)說(shuō),房?jì)r(jià)跌30%比股票跌60%對家庭凈資產(chǎn)的折損都要大,特別是一線(xiàn)中產(chǎn)階級。過(guò)去15年決定家庭財富級別的關(guān)鍵是你什么時(shí)候買(mǎi)的房,有幾套房,未來(lái)5到10年依然如此。只不過(guò),以前是決定了向上的彈性,未來(lái)是決定資產(chǎn)結構的風(fēng)險和脆弱程度了。

    人口,收入和貨幣量是房?jì)r(jià)的三大驅動(dòng)。人口增長(cháng)收入提升貨幣量超發(fā),妥妥的黃金十年沒(méi)跑。人口結構拐點(diǎn),但收入持續快速提升,房?jì)r(jià)”成長(cháng)性”依然合理。人口結構拐點(diǎn),收入增速跟不上,貨幣量成為房?jì)r(jià)增長(cháng)主導時(shí),就趨近泡沫。從2000年至今,”一直漲”的背后是房?jì)r(jià)的驅動(dòng)因素其實(shí)也在改變。

    對投資品來(lái)說(shuō)支持價(jià)格的堅實(shí)基礎要么是內在價(jià)值增長(cháng)匹配,要么是產(chǎn)生的現金流回報匹配。除此之外千萬(wàn)別給高估值找其它的合理性,人性決定了資產(chǎn)價(jià)格永遠是”越漲看起來(lái)越有道理”,不信你回過(guò)頭去找找每次投資品(股票房產(chǎn)大宗商品都算上)價(jià)格泡沫和頂部區域的報告和大眾留言,看看有多少例外?

    投資上有2個(gè)常見(jiàn)的錯誤:

    1、在資產(chǎn)上升大周期的初期被高估值嚇到;

    2、在資產(chǎn)頂部區域又從歷史路徑中給當下的高估值找合理性;

    典型的如房?jì)r(jià)收入比,15年前就很高,但之后人口和收入的雙高增長(cháng)說(shuō)明當時(shí)靜態(tài)的高估值是合理的,這就是典型的”成長(cháng)估值”被證實(shí)。但成長(cháng)估值不可能永續,總會(huì )切換到”收入比、租售比”的價(jià)值估值邏輯。

    估值的高低是表象,核心是其背后的假設是什么,以及最終是被證實(shí)還是證偽。

    16年4月8日寫(xiě):15年的上半年是雞犬升天,下半年是泥沙俱下,總體特征是全市場(chǎng)的方向性高度一致。經(jīng)過(guò)3輪股災和中間的反彈后,市場(chǎng)的分化開(kāi)始越來(lái)越明顯。這種分化可能意味著(zhù)未來(lái)不斷創(chuàng )新高和新低的股票會(huì )同時(shí)出現,市場(chǎng)正從極端情緒主導逐漸過(guò)渡到基本面主導階段。前一個(gè)階段”躲”是效果最明顯的,新階段”準”可能才是最關(guān)鍵的。

    資產(chǎn)配置這事兒沒(méi)必要天天琢磨糾結,但在大周期的判斷上一定要清醒,因為那決定著(zhù)10年后你資產(chǎn)的安全性和可能性。泡沫化的資產(chǎn)會(huì )讓人看起來(lái)很有錢(qián),但那是短暫和脆弱的。資產(chǎn)風(fēng)險的程度與其過(guò)去的收益率和脫離穩定價(jià)值的程度成正比,找找這些數據會(huì )很有用。

    聰明和智慧的區別是什么?我覺(jué)得聰明體現在智力上,最難的題,最復雜的技術(shù),最難懂的理論,這些都需要聰明。智慧體現在能參悟事物的”道”,知道事物的難易、進(jìn)退和分寸。聰明能挑戰最困難的課題,智慧則是讓事物簡(jiǎn)單化和單純化。

    作為投資這行來(lái)說(shuō),不需要十分的聰明,卻必須有幾分智慧。

    看《人類(lèi)簡(jiǎn)史》里講解,承認自己無(wú)知是靠近事實(shí)和真理的重要前提,深有感觸??纯次⒉?,多少曾經(jīng)聰明和富有學(xué)識的人,就是因為開(kāi)始相信自己無(wú)所不知或者真理在握,走向偏執甚至成為妄人。不承認無(wú)知,可能就是無(wú)知到某種程度的表現吧。

    窮和屌絲是兩種狀態(tài)。窮只是暫時(shí)的物質(zhì)匱乏,而屌絲卻是種精神病,得治。這種病的時(shí)間長(cháng)了,慢慢會(huì )發(fā)展成屌絲命。窮不可怕,分不清好歹才是最沒(méi)救的,人還活著(zhù)注定的悲催已經(jīng)把他埋了,可憐更可氣。

    有一個(gè)模糊的感覺(jué):之前歷史上最大的人類(lèi)悲劇可能都是獨裁帶來(lái)的,而未來(lái)新的大級別的人類(lèi)悲劇可能將是民粹導致的。歷史這個(gè)東西有時(shí)候也像股市,每次的波動(dòng)本身很相似,但總會(huì )換上新的概念。

    現在的社會(huì )是上層無(wú)力建立信仰,底層處于經(jīng)常性憤怒,中產(chǎn)階級高度焦慮。能把這三者粘合在一起的唯一要素是”錢(qián)”:管理者靠經(jīng)濟增長(cháng)維持合法性,中產(chǎn)階級靠財富膨脹找到安全感,底層人民靠賺錢(qián)尋求階級升級,所以”錢(qián)”是這個(gè)社會(huì )的最大公約數。對經(jīng)濟前景來(lái)說(shuō),這不算壞事;對社會(huì )幸福感和體驗感而言,這就不是啥好事兒了。

    常識在很多時(shí)候會(huì )被遺忘,甚至在市場(chǎng)狂熱期間常識會(huì )被羞辱,但歷史無(wú)數次的告訴我們站在常識的一邊你最終會(huì )成為贏(yíng)家,雖然這個(gè)過(guò)程可能是煎熬的,但你需要理解煎熬的存在本身就是超額收益的壁壘。那些看起來(lái)容易的、特別符合人性訴求的、與市場(chǎng)的走勢形成正反饋的行為,反而處處是陷阱。

    不少人都曾有”一戰成名”的驚人準確的市場(chǎng)預測,這根本不稀奇。但這些階段性概率的幸運兒一旦把某次神準歸因為自己的”神奇天賦”或”獨門(mén)技術(shù)”,悲劇就注定在前方等待了。歷史的垃圾堆里,早已堆滿(mǎn)試圖頻繁精確預測市場(chǎng)的自大狂們了,但歷史也告訴我們,一定還會(huì )有下一個(gè)。

    下一次大牛市恐怕是件很遙遠的事了,但又如何呢?07年之后2年左右的時(shí)間,不少公司就創(chuàng )出歷史新高了。只要是在不太貴的時(shí)候持有真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè),即便在非牛市期間也可以獲得較好的收益。距離15年頂部已經(jīng)快1年了,大起大落之后,如果市場(chǎng)以目前位置為中樞上下晃蕩2年也不是什么壞事。以一顆平常心,耐心與優(yōu)質(zhì)企業(yè)為伍,保持對未來(lái)的希望和樂(lè )觀(guān),目標一定可以達到。

    16年5月26日寫(xiě)

    如果把市場(chǎng)環(huán)境分成投資難度的等級的話(huà),未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間都將是典型的”高手市場(chǎng)”,也就是賺錢(qián)很難,但又不是完全沒(méi)有賺錢(qián)的機會(huì )。這種市場(chǎng)環(huán)境下對于”對象,時(shí)機,力度”三要素的要求很高,高手要賺點(diǎn)兒錢(qián)也不容易。對老手的建議:張弛有度,平常心加耐心;對新晉投資人的建議:抓緊學(xué)習進(jìn)階,下一波你就不會(huì )缺席;對韭菜們的建議,地球很危險還是回三體星吧。

    在市場(chǎng)的不同階段,估值和業(yè)績(jì)具有防守和進(jìn)攻上的辯證性。當市場(chǎng)處于模糊期間時(shí),低估值是防守因素,業(yè)績(jì)增長(cháng)是進(jìn)攻性要素,可持續的業(yè)績(jì)增長(cháng)是最核心的驅動(dòng)力。當市場(chǎng)處于極端低估時(shí),業(yè)績(jì)增長(cháng)變?yōu)榉朗匾蛩兀ㄓ脕?lái)確保低估值的可靠性),而估值反轉則成為最強進(jìn)攻性要素。前者的核心是價(jià)值牽引,后者的奧秘是均值回歸。

    證券市場(chǎng)有一種特異功能,就是專(zhuān)門(mén)摧毀你的短期經(jīng)驗。先用一種溫度慢慢燉,等你適應了得心應手的時(shí)候可能就換湯了。對這種特征,要么你是十八班兵器樣樣精通,以萬(wàn)變應萬(wàn)變。要么你就抓住根本我行我素,以不變應萬(wàn)變。但不管哪路風(fēng)格,最終幾個(gè)周期下來(lái)發(fā)現其實(shí)盈虧同源,你努力了一輩子的左右逢源其實(shí)只是個(gè)美麗的幻象。

    財務(wù)自由這事兒,財務(wù)是手段,自由才是目的。很多人總是關(guān)注財務(wù)的標準,但其實(shí)這個(gè)可以有下限但真的沒(méi)標準,因為決定下限的是需要,決定標準的是欲望,而需要是有限的欲望卻無(wú)止境。這事兒的麻煩是,對大多數人來(lái)說(shuō),是天天幻想自由卻不為實(shí)現財務(wù)目標真正努力;而對少數精英來(lái)說(shuō),是放不下財富繼續增長(cháng)的枷鎖和欲望的同步膨脹,而遠離了自由的初衷。

    欲望與能力:能力不強但物質(zhì)欲望也不高,平凡但不見(jiàn)得平淡的生活;能力很大而個(gè)人欲望卻很低,是偉大的理想主義者和社會(huì )的改造推動(dòng)者;能力不高欲望很高,注定過(guò)不好這一生了。對投資人來(lái)說(shuō),確保能力不斷進(jìn)階并始終管理好欲望,形成兩者健康積極的配合,是個(gè)不那么著(zhù)名但繞不過(guò)去的大問(wèn)題。

    按部就班的職業(yè)發(fā)展是加法人生,雖難大富貴,但總趨勢是向上且可預期性高;創(chuàng )業(yè)和投資以及撈偏門(mén)是乘法人生,非線(xiàn)性發(fā)展且落點(diǎn)分布不均勻,有登頂希望但也可能乘以0;嚴重選錯行或選錯人是減法人生,把原本美好的一點(diǎn)點(diǎn)消耗殆盡,明白時(shí)悔之已晚;眼高手低滿(mǎn)肚子負能量是除法人生,不管干什么都是摩擦系數最大,對外無(wú)貢獻,自己不幸福。

    在投資上,技術(shù)要從屬于策略,策略要從屬戰略,戰略最終從屬于信念和價(jià)值觀(guān)。投資失敗和成功的程度,技術(shù)層的影響其實(shí)很小,策略層的影響有限,大部分結果取決于投資戰略是否正確和基本信念的牢靠程度。但絕大多數人每天的眼里都是技術(shù),幾天換一個(gè)策略,從不思考戰略,永遠未曾理解和堅守信念。

    證券市場(chǎng)里的錢(qián)是一種很驕傲的東西,它會(huì )用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點(diǎn),然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次的測試你,而且這種測試既是后天學(xué)識層面的,也有先天基因層次的。只有在通過(guò)多重的考驗后,它才會(huì )接受你這個(gè)主人。而通不過(guò)測試的,往往反而被其奴役甚至剝奪一切。

    人生幾件大事:生活上找對人,事業(yè)上跟對人,投資上看對人

    每一個(gè)糾結的現在,都來(lái)自一個(gè)草率的過(guò)去,并將走向一個(gè)遺憾的未來(lái)。人的行為和思維是有慣性的,要想徹底改變談何容易,在錯誤的道路上時(shí)間越久越積重難返。所以,從一開(kāi)始就深思熟慮的選擇一個(gè)正確的方向,才是真正的聰明人。

    優(yōu)秀的企業(yè)和投資人具有同樣的特征,那就是不斷的進(jìn)步,拉開(kāi)與競爭對手在能力上的距離。以5年的時(shí)間看企業(yè),原本差不多的格局中優(yōu)秀者脫穎而出一騎絕塵。以5年的時(shí)間看人,本來(lái)差不多的水平中優(yōu)秀者連上幾個(gè)臺階,知識素養的k線(xiàn)走勢完全呈現大牛股特征。而大多數人的能力卻始終處于st的邊緣。

    長(cháng)期來(lái)看股市中的投資收益取決于綜合能力,股市不但在反映企業(yè)價(jià)值上是有效的,其對投資人能力的反映同樣是有效的。股民們的悲哀在于總是本末倒置,始終幻想高收益,卻從來(lái)不為這種收益的基礎添磚加瓦。n年下來(lái)一看還是在原地打轉,在自作聰明中浪費生命,在浮躁悔恨中不斷輪回。

    價(jià)值投資是嚴密系統的方法論,不是優(yōu)美空洞的心靈雞湯;長(cháng)期持有是復利的理性選擇,不是騙子的避風(fēng)港;投資境界是長(cháng)久學(xué)習踐行的自然結果,不是神奇玄妙的宗教修行。別把本來(lái)復雜的弄得太簡(jiǎn)單,也別把本來(lái)簡(jiǎn)單的搞得太復雜,這既是一個(gè)人投資悟性的體現,也是投資這行終身的自我修養。

    春秋陶朱公的《商訓》中提到“能安業(yè),厭故喜新商買(mǎi)大忌;能知機,售貯隨時(shí)可稱(chēng)名哲;能遠數,多寡寬緊酌中而行?!边@些正好對應投資中的專(zhuān)注守拙、對風(fēng)險和機會(huì )轉化的敏感性,以及保持前瞻看問(wèn)題的習慣??梢?jiàn)自古做生意要成功的基本原理都是相似的,困難的是真正理解其內涵并抵制誘惑的堅持。

    投資上有兩種悲哀:第一,總是試圖用一種投資方法去解決所有問(wèn)題、解釋所有現象,唯我獨尊容不得其它人和方法;第二,總試圖找到一個(gè)完美的投資方法,意識不到得失的必然,于是左顧右盼患得患失。第一種人成為了偏執狂稍不如意就批判市場(chǎng)以真理自居,第二種人變成墻頭草永遠都不能堅定一次。

    未來(lái)優(yōu)勢型大牛股的特征:初期業(yè)務(wù)處于某種迷霧中,市場(chǎng)對其業(yè)務(wù)空間和競爭優(yōu)勢都不甚了了。但隨著(zhù)公司逐步進(jìn)入優(yōu)勢揮發(fā)期,業(yè)績(jì)呈現出“總是超預期”的特征。與之伴隨的,是其競爭優(yōu)勢和成長(cháng)空間的逐漸顯性,市場(chǎng)估值隨之從經(jīng)常性平價(jià)甚至折價(jià),進(jìn)入經(jīng)常性溢價(jià)。長(cháng)周期雙擊由此達成。

    曾經(jīng)說(shuō)了很多投資未來(lái)優(yōu)勢型企業(yè)的原因,但其實(shí)由此同樣可以理解投資一個(gè)未來(lái)優(yōu)勢型的國家同樣是關(guān)鍵性的。優(yōu)勢釋放初中期的公司總是不如偉大企業(yè)的績(jì)效驚艷、規章完善、處處洋溢著(zhù)“高大上”。但對于具有洞察力和前瞻性的投資人來(lái)說(shuō),這樣的公司反而提供了長(cháng)長(cháng)的雪道。公司如此,國家其實(shí)也如是。

    一些公司在順風(fēng)的時(shí)候,確實(shí)好像傻子也能經(jīng)營(yíng)躺著(zhù)都能賺錢(qián),其實(shí)這就像在牛市的時(shí)候傻子賺的錢(qián)也可能最多一樣?!白o城河”當然是一個(gè)好東西,但好東西推到極致也會(huì )變成可怕的偏執。商業(yè)世界里“有限性”和“均值回歸”從來(lái)鐵面無(wú)私,對企業(yè)中長(cháng)期經(jīng)營(yíng)態(tài)勢的判斷,是個(gè)復雜但機重要的功課。

    國內的價(jià)值投資輿論往往討厭“創(chuàng )新和發(fā)展的不確定性”。確實(shí)有些生意數十年都不變,但這不代表其價(jià)值含量也是靜止和始終處于初始狀態(tài)。生意模式可以不變,但其內外部驅動(dòng)力、增長(cháng)的彈性、業(yè)務(wù)再復制的潛力等等可能不變嗎?企業(yè)內在價(jià)值這個(gè)東西,就像人的生老病死一樣,是有其生命周期的。

    看到一個(gè)觀(guān)點(diǎn)很有意思:中國的改革當然引人注目而且勢在必行,但被忽略的是當今世界相當多的國家一樣面臨著(zhù)改革的壓力。很多國家也都在原有的道路上遇到了瓶頸甚至困境。誰(shuí)能先一步下決心并具有執行力,誰(shuí)就在下一步競爭中占得了先機,也許30年后的國際格局取決于今天誰(shuí)更富有行動(dòng)力。

    很久前一個(gè)同事問(wèn)我這行的春天何時(shí)才到?我說(shuō),等你看到這行出現億萬(wàn)富翁的時(shí)候。10年不到,這個(gè)當時(shí)看起來(lái)純屬吹牛逼的假設已經(jīng)遠超預期的實(shí)現。中國的轉型之路何時(shí)能成功?當a股的中堅力量是一批1000億市值的創(chuàng )新、高附加值企業(yè)的時(shí)候??梢允媚恳源?,但僅僅是等待即便正確了也與財富無(wú)關(guān)。

    運氣對于投資績(jì)效的影響是顯而易見(jiàn)的,雖然拉長(cháng)了周期來(lái)看,投資結果取決于能力所導致的必然性,但短中期而言運氣所導致的結果差異也可能不?。杭词惯壿嬚_并且最終被證實(shí),但其實(shí)現的時(shí)間周期和幅度強度乃至于節奏都可能會(huì )超出意料之外,好運氣使得投資邏輯的正確性以更高的效率展現和放大,甚至原本錯誤的理由卻收到獎勵,壞運氣卻可能正相反。好運氣來(lái)的時(shí)候賺足,壞運氣降臨的時(shí)候別中大招,前者需要前瞻性和概率思維,后者要始終遠離重大的行為禁區。

    “獲取穩健的回報”是一句很安全的話(huà),但除非已經(jīng)有很大的基數,否則所謂的“平穩的獲取每年20%”既沒(méi)法達到財務(wù)目標也不具有可能性。長(cháng)期來(lái)看要獲得25%的復合收益率確實(shí)極其艱辛,但投資回報的另一個(gè)特點(diǎn)卻是回報率極大的“不均勻性”。認識到這種不均勻性的原因和意義,才能提高成功概率。

    其實(shí)有復利的規律在,收益率并不急在一時(shí),只要不犯大錯堅持做對的事情,良好的回報只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。投資人真正最幸運的,其實(shí)不僅僅是賺錢(qián),而是還能賺時(shí)間——絕不把時(shí)間浪費在不喜歡的事情上,自由安排感興趣的事兒。讓賺錢(qián)為生活服務(wù),而不是生活為賺錢(qián)服務(wù),這才是投資最珍貴的地方。

    豬在天上飛的久了,就真的以為自己也有一雙隱形的翅膀。其實(shí)那只不過(guò)是風(fēng)還沒(méi)停而已。這個(gè)世界上要想混點(diǎn)兒名氣,沒(méi)有什么比咬死一個(gè)方向更聰明的方法,因為你總會(huì )對一次,甚至會(huì )對很久很久。但要想成為一個(gè)聰明的投資人,也沒(méi)有比這樣做更愚蠢的了。

    很多人很喜歡強調“投資很簡(jiǎn)單”。當然,如果隱藏掉那些繁瑣的數據搜集和分析過(guò)程、不說(shuō)出來(lái)那些業(yè)務(wù)分析過(guò)程中步步推進(jìn)的商業(yè)邏輯、不給你看見(jiàn)大量的思考過(guò)程和不斷討論中的持續進(jìn)步,只是直接給出一個(gè)結果和大致的原因,那么看似確實(shí)是“很簡(jiǎn)單”的。

    大多數人總是聚焦在最終結果上的差異,更不少由此憤憤不平和嘆不公平不幸運者。但如果也愿意看看造成這種差異的過(guò)程,恐怕能讓人清醒很多。以投資為例,如果把那些優(yōu)秀投資人所讀過(guò)的書(shū)、所寫(xiě)過(guò)的思考、所付出的勤奮列來(lái)比比,估計失敗者中99%是不好意思對這種差異說(shuō)什么的。人無(wú)自省,事無(wú)善果。

    在投資中犯錯是難免的,差別在于錯誤的級別不同。一般的錯誤,嚴重的錯誤,致命的錯誤,這三者之間的差異已經(jīng)足夠導致財務(wù)結果的天差地別。集中發(fā)生的一般錯誤往往變成嚴重的錯誤,執迷不悟的嚴重錯誤可能導致致命的錯誤。故事開(kāi)始時(shí)可能是因為專(zhuān)業(yè)因素,但最終的慘案大多是因為性格因素。

    公司的投資價(jià)值通常與信息的時(shí)效價(jià)值成反比。最脆弱的公司,一點(diǎn)新的行業(yè)新聞和政策動(dòng)向都需要小心,否則不定哪天就成為了大拐點(diǎn)。正常的公司,起碼每年的年報和相關(guān)的報告是很重要的,缺了這些來(lái)年的經(jīng)營(yíng)就很難判斷了。最優(yōu)秀的公司,極端點(diǎn)兒講幾年不怎么關(guān)注也問(wèn)題不大,它總會(huì )自己照顧好自己。

    一般而言,我是很不喜歡“戰略轉型”的公司的,特別是那種因為可見(jiàn)的行業(yè)不景氣而提出轉型的。這種公司一般說(shuō)明其前瞻性比較差,通常沒(méi)有什么真正的戰略,不過(guò)是順著(zhù)行業(yè)波動(dòng)而做出適應性舉措而已。資本市場(chǎng)對于能提出一個(gè)誘人轉型前景的公司容易給贊,這時(shí)的高溢價(jià)要非常小心,很容易成為陷阱。

    《大國重器》代表了我國工業(yè)化高端領(lǐng)域的突破和努力,這種工業(yè)精神是可貴的。而從投資人的角度來(lái)看,片中談到的領(lǐng)域和代表企業(yè)卻鮮有大市值公司。這其實(shí)反映了有趣的現實(shí):商業(yè)價(jià)值并不總與社會(huì )價(jià)值或者國家戰略安全價(jià)值一致,高精尖工業(yè)品的商業(yè)價(jià)值往往還不如礦泉水和空調。這既不奇怪也不矛盾。

    一個(gè)人在股市上經(jīng)歷的跌宕起伏傳奇程度,與其方法的學(xué)習價(jià)值基本上呈反比。最好的投資人的經(jīng)歷(特指股市經(jīng)歷)應該是拍成電影讓人看著(zhù)打哈氣那類(lèi)的。這正是孫子兵法講:善戰者無(wú)智名、無(wú)勇功的意思。明白這點(diǎn)的人,其實(shí)應明智的少談自己股市的慘烈生死搏擊和驚人的戲劇化轉折,那真是自黑。

    打過(guò)紅警或者帝國的朋友應有體會(huì ),在一場(chǎng)混戰中如果存在1個(gè)真正的高手,那么很快他就能占據優(yōu)勢,并且其對“基地”無(wú)論是經(jīng)營(yíng)的效率還是布局的思路上都明顯有異于對手。其實(shí)觀(guān)察某個(gè)行業(yè)的競爭也有相似之處,當一個(gè)企業(yè)顯示出眼界格局、市場(chǎng)布局、執行力的全面優(yōu)勢時(shí),已經(jīng)提前泄漏了結局。

    話(huà)說(shuō)有人的地方就有江湖,投資圈也不例外。但相比較而言這個(gè)圈子還是簡(jiǎn)單很多,這倒不是說(shuō)干這行的人能有多純潔,而是這行與大多數行業(yè)不同的一點(diǎn)在于:業(yè)績(jì)才是硬道理,而業(yè)績(jì)這東西是互相吹捧也無(wú)用或者棒殺不了的。對一個(gè)像我這樣快不惑了還沒(méi)學(xué)好“社會(huì )學(xué)”的家伙而言,有這樣的地方還是挺幸運的。

    看到一些企業(yè)投資價(jià)值方面的討論,上來(lái)就是資產(chǎn)負債表加加減減,然后分紅率算算,然后一句“不考慮未來(lái)企業(yè)盈利情況,我的投資收益應該是*年回本”。我很疑惑,最首要的企業(yè)盈利情況不考慮,那資產(chǎn)負債表和分紅這些基本建立在企業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎之上的東西還有必要考慮嗎?企業(yè)畢竟不是國債。

    高估值低估值都是表象,價(jià)值周期、生意特征、可確定性上的不同才是根本。取某一時(shí)段的估值差來(lái)看問(wèn)題意義不大,選擇溢價(jià)還是折價(jià)的傾向本身也不代表投資上的優(yōu)劣之分。但是理解溢價(jià)與折價(jià)的基本原理,卻是判斷“錯誤定價(jià)”的基本前提。否則,成長(cháng)陷阱或價(jià)值陷阱遲早會(huì )不期而遇。

    每個(gè)投資人都需要好點(diǎn)子,但總是不斷的反復尋找它本身已經(jīng)說(shuō)明還不明白什么才是好點(diǎn)子——如果這個(gè)決策的有效期達不到起碼3年以上,不能在相當長(cháng)的一段周期內帶來(lái)穩定可信和具吸引力的投資邏輯,不能讓投資人遠離躁動(dòng)不安的享受投資的寧靜和快樂(lè ),那還叫什么好點(diǎn)子呢?

    五糧液13年第三季度收入同比-40%,凈利潤同比-52%,1-3季度凈利潤同比-8.95%。格力電器第三季度收入同比+21.8%,凈利潤同比+44.8%,1-3季度凈利潤同比+42%。一個(gè)是“傻子也能經(jīng)營(yíng)的公司”,一個(gè)是“慘烈競爭的市場(chǎng)”;一個(gè)1年前還被認為前景光明,一個(gè)5年前已經(jīng)被認為到了天花板。

    其實(shí)五糧液也好,格力也罷,這里的比較并不是說(shuō)哪個(gè)必然高的問(wèn)題。我的觀(guān)點(diǎn)向來(lái)是:時(shí)間是把殺豬刀——任何所謂牢不可破的護城河,隨著(zhù)行業(yè)成熟度興衰變化甚至驅動(dòng)因素的減弱,都有跌落凡間的那天。傻子都能經(jīng)營(yíng),也有巨大的局限性。不必傻唱什么“永恒”,因為投資人的時(shí)間價(jià)值并不永恒?!热?0年后五糧液肯定還在,格力不太好說(shuō)。但對投資人而言資金是有時(shí)效性的。如果從5年前1664點(diǎn)開(kāi)始比,格力最近的收益率是將近600%,而五糧液是70%,這就夠追一陣了。行業(yè)可以永遠存在,但投資人又有幾個(gè)五年呢?

    對于普通個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),相比較機構最大的優(yōu)勢就在于專(zhuān)注和時(shí)間??蛇@兩點(diǎn)恰好也是最不被散戶(hù)重視的。幾乎什么東西都搞,天天急不可耐,這兩點(diǎn)就足夠讓一個(gè)本來(lái)的聰明人輸掉底褲。

    初學(xué)者總對“操作體系”這詞兒感覺(jué)很神秘,更想得到些“幾個(gè)持股、分幾次買(mǎi)入、間隔幾個(gè)百分點(diǎn)”之類(lèi)的秘籍。其實(shí)在我看來(lái)這些都是細枝末節和可以靈活處理的。我本人既曾全倉過(guò)1支股票,也曾分散持有5、6個(gè);既有花了1年半時(shí)間慢慢建倉的,也有發(fā)現第二天就一次性買(mǎi)足倉的。這事兒不能盯表面。

    從幾年的周期來(lái)看,真正具有重大操作意義的時(shí)刻并不多。關(guān)鍵是這種時(shí)刻出現時(shí)你要富有行動(dòng)力,其它的垃圾時(shí)間盡管隨它去好了。尋機操作的原因是因為不滿(mǎn)意,如果局面很滿(mǎn)意,不操作其實(shí)就是最好的策略。但如果局面不滿(mǎn)意,重點(diǎn)也應該是尋機,而非操作。瞄準不行,扣扳機再勤奮也是枉然的。

    投資的世界里單談任何一個(gè)獨立的“點(diǎn)”都沒(méi)啥意義,否則投資就不會(huì )那么難了。護城河不等于業(yè)績(jì)增長(cháng),業(yè)績(jì)增長(cháng)也不等于投資價(jià)值,投資價(jià)值不等于業(yè)績(jì)前景要好,長(cháng)期投資價(jià)值更不等于短期必漲,短期漲了還不等于驗證了正確的投資邏輯…把這些糊涂賬都弄明白了,投資才算是入了點(diǎn)門(mén)。

    “買(mǎi)好的和買(mǎi)的好”哪個(gè)更重要?當然都重要,但如果不明白什么是“好的”,那么既不可能買(mǎi)好的更難買(mǎi)的好。那種“總是貴”們不就是如此嗎?其實(shí)回顧一下就很清楚,哪怕是超級牛股也大多出現過(guò)很便宜的時(shí)候,甚至是以年計的股價(jià)低迷。那時(shí)候“總是貴”們在哪里呢??jì)r(jià)格當然重要,但不能本末倒置。

    當然我無(wú)意貶低以低價(jià)作為優(yōu)先的投資方法,市場(chǎng)中可以賺錢(qián)的方法很多。但我個(gè)人選擇與優(yōu)秀的公司一起成長(cháng),因為我選擇在陽(yáng)光下生活。那些終日與垃圾公司斗智斗勇的活兒太累人煩心了,既然是個(gè)自由選擇的市場(chǎng),為何不選擇愉悅呢?如果投資意味著(zhù)天天掙扎在狡詐欺騙和懷疑中,我寧愿不做了。

    這一年截止目前已經(jīng)差不多210多個(gè)交易日了,但我卻想不起來(lái)哪個(gè)印象深刻的日k線(xiàn)。任何一個(gè)猛烈的交易日放在周級別就弱化了,放在月級別就不值一提了,放在年級別就毫無(wú)意義了,更別提放眼5年以上的周期了。對于眼睛盯著(zhù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資人來(lái)說(shuō),可能投資記憶中最難忘的日子都是和交易無(wú)關(guān)的吧。

    投資人都喜歡說(shuō)找自己真正能理解的公司,也就是要搞清自己的能力圈。但其實(shí)很多人并沒(méi)有清晰的定義出怎樣才算是“能力”?很多情況下,人們是看到公司確實(shí)業(yè)績(jì)增長(cháng)特別是股價(jià)大幅增長(cháng)了,所以感覺(jué)看對了。在沒(méi)有條理清晰的理解到底什么是能力圈之前,匆忙確認所謂的能力也許比沒(méi)有能力更危險。

    很多投資語(yǔ)錄喜歡談境界,但我認為境界這個(gè)東西要慎談。不是因為它不重要,而是因為在基礎不扎實(shí)的時(shí)候大談什么境界是扯淡啊。投資這條路可以夸夸其談,可最終還是要一步一個(gè)腳印往前走。沒(méi)境界也能賺錢(qián),沒(méi)起碼的知識和方法論那可是能賠掉底褲。境界最終是修養、品性和價(jià)值觀(guān)的自然結果,急不得。

    對做實(shí)業(yè)的人而言,要把所有的精力都放在“怎樣把生意做好”。但對于做投資的人來(lái)說(shuō),更多的思考應該是“什么才是好的生意”。企業(yè)家需要在自己的行當里找到最正確的路和最優(yōu)秀的人來(lái)完成一項事業(yè),投資者則是分享到最好的生意及企業(yè)家的勞動(dòng)果實(shí)。投資提供了原本不可能的很多選擇,感恩并善用。

    翻了翻幾年前看過(guò)的一些公司,感慨對于那些歷史上從來(lái)都是差等生的公司給出“進(jìn)入拐點(diǎn)”的判斷真的要非常謹慎,有時(shí)候這方面的風(fēng)險甚至會(huì )高過(guò)以高價(jià)格買(mǎi)入那些很出色的企業(yè)。雖然不能用“祖上三代”去推導未來(lái),但至少在投資領(lǐng)域一個(gè)公司的歷史絕對是不容忽視的。

    在選擇股票的時(shí)候,我有一個(gè)小邪門(mén)歪道,就是看看我的隊友是誰(shuí),反對派又是哪些人。一些時(shí)候我對一些公司和時(shí)機并沒(méi)什么感覺(jué),但這個(gè)公司的支持者大體是一個(gè)什么投資素質(zhì)和水平倒是一個(gè)很好的參照物。如果你發(fā)現自己熱愛(ài)的公司后面跟著(zhù)一大隊的“雛兒”,這可不是什么好消息。

    資本市場(chǎng)制度改革的推進(jìn)可能會(huì )讓未來(lái)有更多的新玩法。但對我來(lái)說(shuō)基本上沒(méi)有任何區別,我的投資方法也想不出有什么需要與時(shí)俱進(jìn)的。因為公司創(chuàng )造價(jià)值的規律不會(huì )被證券制度或者新的工具所改變。其實(shí)我看到的是,有能力的人根本不需要那些東西也早已成功,而未掌握根本規律有再多的新玩法也是枉然。

    無(wú)論是在產(chǎn)業(yè)界、科技界又或者是投資界,一個(gè)幾乎是普適的定律是:那些最喜歡在媒體上洋洋灑灑寫(xiě)文章指點(diǎn)江山的,或者最熱衷于巡回演講的,其實(shí)際工作業(yè)績(jì)往往都是在業(yè)內比較差勁的。論抓熱點(diǎn)和詭辯,通常是高手,但看其執掌的企業(yè)或產(chǎn)品卻大多三流開(kāi)外。媒體的寵兒,往往與真正優(yōu)秀的事業(yè)無(wú)關(guān)。

    在生活中,孤獨可能是一種無(wú)奈。但在投資中,孤獨卻是一種品質(zhì)。寂寞只需要呼朋喚友吃喝玩樂(lè )即可消解,孤獨卻呼喚的是一種同頻率的心靈感應。孤獨是投資的一種常態(tài),從忍受孤獨到享受孤獨,也許是一種成熟也許是一種習慣,也許兼而有之。它帶來(lái)心靈的沉靜和思維的通透,而盈利只是它的附帶品。

    財富應該為我們帶來(lái)安寧和自由,帶來(lái)超脫的獨立和更多選擇的權利。但財富又容易讓人在追求它的過(guò)程中迷失原本的目的,當把追求財富凌駕在生活本身的意義之上時(shí),人的心靈將被它綁架,似乎已擁有一切卻更加焦躁饑渴。人活一世最終不過(guò)一副入土的皮囊,富甲天下也管不了兒孫三代??撮_(kāi),自在。

    在持股時(shí)經(jīng)常面臨短期利益與長(cháng)期利益的糾結。從長(cháng)期來(lái)看也許持倉的前景還非常具有吸引力,但短期1年來(lái)說(shuō)又似乎面臨很大的調整或者跑輸市場(chǎng)的可能。這時(shí)候投資人面臨的像是一道哲學(xué)問(wèn)題:未來(lái)與現在哪個(gè)更重要?隨便給出任何方案都不負責任,但我覺(jué)得解決問(wèn)題的起點(diǎn)應該是:倉位是否舒服?

    突破投資的那層窗戶(hù)紙兒需要一些緣分,讓投資從理念落地到有效的方法論需要持續的勤奮,而將各個(gè)重要的知識點(diǎn)融會(huì )貫通避免偏執又需要點(diǎn)天分。這三個(gè)條件每一個(gè)都可以篩掉一半的人,三輪下來(lái)大概還剩12.5%左右。所以說(shuō),股市里長(cháng)期來(lái)看只能有1成左右的贏(yíng)家,實(shí)在是太合情合理了。

    股市不缺乏荒誕,但不代表自己看不懂的東西都是荒誕的。投資人的工作和價(jià)值就是去識別哪些是自己看得懂、把握得了的機會(huì ),哪些是無(wú)法理解的現象和不愿承擔的風(fēng)險,如此而已。天天這個(gè)泡沫那個(gè)荒謬的,是股評師的工作。我們可以不參與,但沒(méi)必要叨逼叨的拿自己的準繩和能力圈作為唯一真理。

    這是個(gè)鍵盤(pán)英雄和網(wǎng)絡(luò )圣人扎堆的時(shí)代,裝b的最高境界是自己都被自己的演技感動(dòng)了??次⒉┚涂梢暂p易的理解為啥大多數人在股市里會(huì )死翹翹——聽(tīng)風(fēng)就是雨、偏激、缺乏自控力、毫無(wú)思辨能力、永遠推卸自己責任、喊得和做的不一致、眼界狹窄…集體智慧or烏合之眾,取決于每一個(gè)個(gè)體的素養。

    投資中找到合適的對象討論是必要的,但不要陷入辯論中——辯論的目的是說(shuō)贏(yíng)對方,而討論的意義在于尋找自己的思維盲點(diǎn);辯論注重技巧(回避鋒芒、偷換概念、煽動(dòng)性等),討論看重的是實(shí)質(zhì);辯論往往是已經(jīng)有結論和立場(chǎng)而去尋找維護面子的理由,討論則是持著(zhù)開(kāi)放性的態(tài)度尋求更深刻的認知。

    就現在看未來(lái)而言(2013年10月),我認為最值得思考和關(guān)注幾點(diǎn):1,市場(chǎng)總體的估值差過(guò)大是主要矛盾,中期來(lái)看存在相當大的回歸可能;2,產(chǎn)業(yè)結構的調整和由此催生的“新藍籌”現象依然是自10年以來(lái)本輪大周期行情的主旋律;3,股票資產(chǎn)依然是當前大類(lèi)資產(chǎn)中極具吸引力的品種。

    成功的投資人通常具有良好的戰略視野,他們更愿意思考那些對長(cháng)期未來(lái)起到?jīng)Q定性作用的問(wèn)題。而普通人正好相反,某天的一個(gè)大漲馬上就可以讓他們激動(dòng)萬(wàn)分而無(wú)視了整體結果上的失敗。當一個(gè)人考慮的是10年周期的問(wèn)題,他就會(huì )擁有未來(lái)。若只習慣考慮明天的問(wèn)題,他注定只能收獲昨天的延續。

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